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El flagelo de las monedas estables: la vacilación regulatoria puede dificultar la adopción

Las recomendaciones del Tesoro de EE. UU., si se adoptan, podrían obstaculizar la innovación de las monedas estables en el futuro cercano, pero a largo plazo, podrían ser una bendición.

El mercado de las monedas estables ha estado creciendo exponencialmente; de solo $ 21.5 mil millones a mediados de octubre del año pasado a $130 mil millones a principios de noviembre.

Un aumento de seis veces; por lo que era razonable esperar que el gobierno de los Estados Unidos tuviera que enfrentarse a estos activos digitales; que están diseñados para mantener un valor estable en relación con una moneda fiduciaria como el dólar estadounidense (USD) o un mercancía como el oro.

El Departamento del Tesoro reveló su última reflexión sobre el tema esta semana con el tan esperado informe del Grupo de Trabajo del Presidente sobre Mercados Financieros (PWG) sobre Stablecoins.

Ese informe recomendó que el Congreso actúe con prontitud para promulgar una legislación que garantice que los emisores de monedas estables de pago estén regulados más como los bancos estadounidenses.

Es decir, las monedas estables pueden emitirse solo a través de «entidades que son instituciones de depósito aseguradas».

El informe no provocó rechazo

Sorprendentemente, el informe no provocó mucho rechazo de la industria.

¿Quizás la comunidad criptográfica se sintió aliviada de que el gobierno no estuviera buscando prohibir las monedas estables por completo? Sin embargo, el informe planteó algunas preguntas.

Si se promulga, ¿qué impacto tendrá dicha legislación en el mercado global de monedas estables? ¿Podría sofocar la innovación como han advertido algunos en la comunidad criptográfica?

O, más bien, ¿podría brindar certeza regulatoria a un sector cuya falta de supervisión puede haber impedido que los inversores institucionales, las corporaciones e incluso los inversores minoristas exploren alternativas de cifrado?

¿Una ventaja para los bancos heredados?

Con respecto a la primera pregunta, Salman Banaei, jefe de política de la firma de inteligencia de criptomonedas Chainalysis, dijo que suponiendo que la legislación recomendada se aprobara y se convirtiera en ley, un gran «sí», dado el actual estancamiento legislativo en Washington, sus disposiciones » pondría las monedas estables respaldadas por bancos como JPM Coin en una posición competitiva privilegiada frente a los emisores de monedas estables no bancarias «.

«Alternativamente, estos emisores de monedas estables no bancarias podrían postularse para convertirse en instituciones de depósito o adquirir instituciones de depósito, aunque estas opciones pueden ser costosas y lentas».

“A largo plazo, sin embargo, la legislación alentaría la innovación” porque las “reglas de circulación” regulatorias claras eliminarían el riesgo regulatorio que ha sido el principal obstáculo para la adopción generalizada de monedas estables.

Esto podría fomentar la adopción de monedas estables

Esto, a su vez, podría «fomentar la adopción de monedas estables en una variedad de contextos en los mercados financieros», continuó Banaei.

Los costos fijos asociados con una institución de depósito que emite una moneda estable son relativamente bajos; y esto podría «alentar a las instituciones de depósito a competir para ofrecer monedas estables y adoptar o facilitar su uso» en una variedad de circunstancias.

Abriendo una oportunidad

El informe podría haber ordenado a agencias reguladoras como la Securities and Exchange Commission (SEC) o la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) para abrir esa «puerta de entrada» utilizando su autoridad reguladora existente, agregó Banaei, pero no fue así.

En cambio, recomendó un camino más largo pero posiblemente más duradero: la legislación del Congreso.

El temor de Banaei es que si la legislación falla, entonces «el Informe PWG no estimulará a los reguladores a implementar las reglas necesarias para abordar de manera integral los riesgos detallados en el informe»; como la falta de liquidez o la imposibilidad de redimir o los problemas de financiación ilícita y nunca darse cuenta «de las oportunidades abiertas por el uso generalizado de monedas estables «.

Informe con alta aprobación

El informe obtuvo la aprobación de un espectro bastante amplio de actores involucrados. Rohan Gray, profesor asistente de la Facultad de Derecho de la Universidad de Willamette, quien ayudó a elaborar la Ley ESTABLE, es decir, la legislación sobre monedas estables presentada anteriormente en el Congreso, dijo que las propuestas eran en general positivas, explicando además que:

«Esta fue la visión subyacente detrás de la Ley ESTABLE que presentamos a fines de 2020. Llevar las monedas estables directamente al ámbito de la regulación bancaria y bajo el paraguas del seguro de depósitos sería inequívocamente positivo para la estabilidad financiera».

Informe PWG debería ser lectura obligatoria

En otra parte, Michael Saylor, un apasionado de Bitcoin, declaró que el informe de PWG debería ser «lectura obligatoria para cualquier persona interesada en bitcoin o cripto»; mientras que el fundador de Quantum Economics y criptocrusader Mati Greenspan escribió en su boletín que el informe del Tesoro es «increíblemente optimista para todo el espacio criptográfico, y ya podemos ver que los precios reaccionan».

Taxi Solutions: emisores de monedas deberían estar restringidos

Olya Veramchuk, director de Tax Solutions en Lukka, un proveedor de software y datos criptográficos, señaló la opinión del informe de que los emisores de monedas estables deberían estar restringidos a ser «instituciones depositarias aseguradas, que están sujetas a la supervisión y regulación adecuadas», una restricción que esencialmente igualaría «Emisores de monedas estables a bancos tradicionales», aclarando que:

“Esto ciertamente aumentaría los costos de cumplimiento y probablemente dificultaría la rentabilidad de los emisores de monedas estables. Por otro lado, sin embargo, una mayor regulación podría aumentar la comodidad de los inversores institucionales «.

¿Y el resto del mundo?

Por supuesto, el documento de la Casa Blanca se aplica a una sola jurisdicción: Estados Unidos.

Este es un mundo que continúa luchando por encontrar el equilibrio óptimo entre la regulación y la innovación para el sector de las criptomonedas y blockchain.

«El espacio de regulación criptográfica se está calentando cada vez más, y no solo en los EE. UU. Sino también en el resto del mundo», dijo Firat Cengiz, profesor titular de derecho en la Universidad de Liverpool.

Regulaciones en UE prohibirán intereses sobre las monedas estables

Por ejemplo, los borradores de las regulaciones de la Unión Europea «prohibirán los intereses sobre las monedas estables».

Eloisa Cadenas, directora ejecutiva de CryptoFintech y cofundadora de PXO Token, la primera moneda estable mexicana; aplaudió el intento de imponer cierta regularidad en el mercado de monedas estables, y le dijo a Cointelegraph:

“Las regulaciones que se están desarrollando en torno a las monedas estables, específicamente las fiat colateralizadas, contrariamente a lo que se podría pensar, son muy necesarias y fundamentales ya que garantizarán que haya una política monetaria sana – sin ella, existe la posibilidad de riesgo sistémico y riesgo de liquidez».

Otros sugirieron, sin embargo, que la «cura» regulatoria podría ser peor que la «enfermedad» de la incertidumbre regulatoria.

En Europa, Hansen, ex director de blockchain en Bitkom, una asociación de empresas alemanas que operan en la economía digital; dijo que las reglas de las monedas estables que se están discutiendo en el contexto de la Regulación de Mercados de Criptoactivos de la UE (MiCA) “sofocarán la innovación europea en ese sector».

Los emisores de los llamados tokens de dinero electrónico, por ejemplo, deberán obtener autorización como instituciones de crédito o de dinero electrónico y enfrentar requisitos de cumplimiento muy estrictos.

«No espero que muchos proyectos y nuevas empresas en la UE estén dispuestos a pasar por ese costoso y prolongado proceso de autorización para emitir una moneda estable denominada en euros», dijo.

India de acuerdo con una legislación

Cuando se le preguntó sobre las propuestas del PWG, Sogani, cuya firma tiene su sede en Mumbai, India, estuvo de acuerdo en que es necesaria una legislación para regular el mercado de las monedas estables.

En la actualidad, muchos emisores de monedas estables “pueden no ser capaces de manejar ciertas cosas como la liquidez fiduciaria”, por lo que algunos requisitos de capital podrían ser útiles.

Además, las reservas de muchos emisores «no están siendo auditadas sistemáticamente por auditores reconocidos».

Por ejemplo, «USDT ahora está disponible en más de cinco cadenas para transacciones», incluidas ERC-20, BEP-20, Solana, Tron y BEP-2.

“Auditar en múltiples cadenas” donde los fondos cambian de manos las 24 horas del día, los 7 días de la semana es casi “imposible”, sugirió.

¿Tiene monedas estables sobre dólares fiduciarios?

Mientras tanto, las monedas estables continúan proliferando. Los datos de Chainalysis muestran que a mediados de marzo de 2021, los grandes inversores comenzaron a comprar un número cada vez mayor de monedas estables; y a conservarlas durante períodos de tiempo más largos que antes.

Gradwell escribió que, dado que muchos están dispuestos a obtener una riqueza significativa en monedas estables en lugar de fiat; “hay un mercado sin explotar para cualquier empresa que comience a ofrecer eso.

Esta es una de las razones por las que la moneda Diem de Facebook causó tanto entusiasmo».

Pero, las monedas estables también se han visto afectadas por la controversia.

A principios de este año se sugirió que no todas las monedas estables están respaldadas 1:1; por dólares estadounidenses o letras del Tesoro de EE. UU.

Las monedas estables tiene porcentajes activos más riesgosos

«Y algunas tienen un alto porcentaje de activos más riesgosos en sus reservas», es decir, otros activos digitales, papeles comerciales, bonos corporativos, etc. ., Veramchuk agregó:

“No existen estándares que rijan la composición de las reservas. Eso, combinado con la incertidumbre regulatoria y la relativa novedad de la clase de activos; hace que los inversores institucionales se comporten con cautela «.

Las regulaciones deberán tener diferentes tipos de monedas estables

Las regulaciones también deberán tener en cuenta las diferencias entre los diferentes tipos de monedas estables.

“Debe haber una distinción clara entre las monedas estables emitidas de forma centralizada con una reserva central; y por otro lado, las monedas estables descentralizadas y generadas algorítmicamente sobre las cadenas de bloques públicas abiertas sin permiso”, dijo Hansen.

Gray también mencionó monedas estables algorítmicas o híbridas que no están respaldadas por monedas fiduciarias o materias primas, sino que dependen de algoritmos complejos para mantener sus precios estables.

«Una pregunta pendiente de los hallazgos del informe [PWG] es qué pasaría con las llamadas monedas estables ‘algorítmicas’, que el informe distingue de las monedas estables ‘respaldadas por dinero fiduciario’ en formas que no estoy seguro de que sean justificables o útiles».

«La regulación de las monedas estables es muy necesaria»

Con todo, la llegada del informe de PWG pareció ser recibida con cierto alivio dentro de la comunidad criptográfica, al menos el

Departamento del Tesoro de los EE. UU., no estaba proponiendo prohibir las monedas estables.

El requisito de seguro de depósito no parecía ser insuperable, al menos aún no ha surgido ningún alboroto, y la innovación en la industria no se reduciría de ninguna manera significativa porque las monedas estables realmente no se tratan de innovación, señalaron otros.

Muchos vieron la incertidumbre regulatoria

Muchos vieron que la incertidumbre regulatoria es el verdadero flagelo aquí, y aunque el diablo está en los detalles, como observó Gray, las propuestas del gobierno no fueron vistas como un desarrollo desagradable en general. En general, a las personas les gusta tener a alguien que supervise el proceso de elaboración de las salchichas, incluso si no quieren ver cómo se hacen ellas mismas. Cadenas agregó:

“Los proyectos de Stablecoin como el que estamos creando en México enfrentan varias barreras, entre ellas no saber dónde o si podrán operar. En resumen, la regulación de las monedas estables es muy necesaria «.

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